想要获得更多信息，欢迎公众号订阅基本面馆

日前，广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军在第八届岭南论坛上表示：“澳门证券交易所方案已经呈报给中央，希望能够将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的纳斯达克”。

澳门经济财政司司长梁维特表示，已经聘请一家国际知名机构研究澳门建立以人民币价结算的证券市场。但目前特区政府暂时没有一个关于建立人民币计价结算证券市场的有关报告交予中央。

看来建立澳交所这样的大事，也是值得要好好研究一下。

面馆君今天来聊一聊，对人民币离岸“纳斯达克“的澳交所的一点思考。

要知道，按照WFE(世界证券交易所联合会)2018年的统计报告，世界范围内中国已经拥有3家“发行总市值”排名前10位的证券交易所。且其中两家——“深圳证券交易所”和“香港交易所”的直线距离仅有30公里！

如果60公里外的澳门证券交易所真的能够成为人民币离岸市场的纳斯达克，那么粤港澳大湾区将有可能成为比肩纽约大湾区的世界第二大地缘经济体。

1. 什么是人民币离岸市场的纳斯达克？

许多小伙伴可能不理解什么是人民币离岸市场的纳斯达克，其实只要搞明白三个关键词就可以了——“人民币”、“离岸市场”和“纳斯达克”。

先说“人民币”，意思是在澳门交易所，人民币是指定交易用货币，买入证券时需要使用人民币，卖出证券时获得人民币。

在全世界，使用人民币结算的交易所只有“上交所”和“深交所”两家，“港交所”是以港币作为结算货币的。

那么人民币结算有何意义呢？这就要提到第二个关键词“离岸市场”。

什么是“离岸市场”？首先，澳门本地的通行货币是澳门币，人民币离开了人民币的土壤在澳门作为交易货币，因此被称为人民币离岸；其次，澳门证券交易所不仅仅面向国内市场，也对外资开放，外资在“澳交所”买入证券需要动用人民币账户的资金或者将外币兑换成人民币，外资在“澳交所”卖出证券赚取的也是人民币，因此交易本身也是“离岸”的。

相比“深交所”的人民币交易而非离岸、“港交所”的离岸而非人民币交易，“澳交所”则是中国唯一的人民币交易且离岸的市场。

再说纳斯达克，“澳交所”对标的是美国的纳斯达克，这也就意味着“澳交所”提供的融资平台是针对新经济、中小型、科技型企业。

目前，中小企业融资难是一个世界范围的难题：在广东有4.5万家高新技术企业，而上市的仅有600家，占比不到2%。而我国中小企业直接融资的途径除了科创板就仅有纳斯达克和香港可以选择。

虽然科创板也是类似的定位，但他是上交所下的一个板块。而“澳交所”整个交易所未来都是面向中小型高科技企业。

2. 为什么是澳门？

首先，澳门特别行政区实行高度自治，享有独立的司法权和终审权。澳门的司法体系受葡萄牙原有法律体系影响，国外投资者更加容易接受。

其次，澳门本身作为一个世界各国货币的汇集地，拥有极高的货币自由度和流通性。例如自由的货币兑换制度、开放的经济贸易环境以及配套的金融监管政策等，都已经比较成熟。

最后，一个面对中小企业、对外资开放的交易所，意味着产品必定具有高风险的特质。虽然新出现的科创板已经在试点注册制，并降低上市门槛，但出于审慎性原则和对非专业投资者负责的态度，仍然设有诸多显性和隐性的限制。

澳门本身作为一个具有“高风险”名片的城市，完全有机会担负挑起“风险投融资”这份重担。

3. 可能面临的阻碍

澳门具备成立“人民币离岸市场的纳斯达克”的先决条件，但仍然面临着许多阻碍。

第一，虽然“澳交所”的成立有助于人民币国际化进程，但人民币目前的国际化程度也同样成为制约“澳交所”发展的阻碍。一个交易所，最重要的就是流动性，而交易币种是影响流动性的关键因素。尽管澳门拥有得天独厚的优势，但人民币外资账户余额、人民币兑换成本、人民币交易的意愿等仍然有可能成为制约流动性的因素。 为什么港交所可以发展的很好，其中一个重要原因就是港币与美元挂钩。

第二，不是交易所多，上市公司就多。“澳交所”成立后，中国将拥有4家证券交易所，然而交易所多，愿意来上市的公司就多吗？答案显然是否定的。阿里因同股不同权转战美股，京东因亏损落户美股……相比融资，创业公司更看中的可能是交易所针对性的政策制度。而在这一方面澳门显然欠缺制度和管理经验。

第三，澳门本土产业结构单一，缺乏高新技术企业。一个本土的证券交易所，所吸纳的上市公司不可能都来自外地。截止2018年的数据显示，深圳本土拥有367家上市公司、上海本土283家、香港的2000多家上市公司中接近5成为本土企业。而澳门的产业结构以博彩业独树一帜，尚缺乏高科技企业储备。

上面是面馆君的一点想法。人民币离岸市场的纳斯达克，澳交所这事你怎么看？欢迎大家来留言讨论。

欢迎公众号订阅基本面馆，获得更多信息

基本面馆，开灯吃面！